皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

截至今年5月25日，我国个人养老金制度正式实施期满半年。不过，从个人养老金制度推出半年的情况来看，远没有达到预期目的。毕竟我国居民的基本养老金收入并不高，推出个人养老金制度，就是希望通过国民的踊跃参与，给国民的养老提供一个重要补充，让国民真正做到“老有所养、老有所依”。

但个人养老金制度推出半年的情况显然难尽人意，5月21日，中国保险资管业协会执行副会长兼秘书长曹德云表示，目前我国个人养老金实际参加人数不及预期，需要综合考虑其定位，不断从制度运行机制等多方面入手，以维护其可持续发展。

(资料图)

根据曹会长的介绍，目前个人养老金的发展，主要存在两个“比例低”的问题。一是建立账户人数占基本养老保险参保人数比例低。数据显示，我国有资格参加个人养老金开户缴费的人数约有7亿人，截至3月份，开立个人养老金账户的合计只有3038万人，不到总人数的5%；二是已缴费人数占建立账户人数比例低，在3038万开立个人养老金账户的人当中，只有约900多万人完成了资金储蓄，储存总额182亿元，人均储存水平2022元，购买产品总额110多亿元。

两个“比例低”问题的出现确实让个人养老金的发展与最初的预期相距甚远。出现这种情况的原因是多方面的。但其中一个很重要的原因，就是股市的不振，股市没有给投资者带来财富效应，相反让投资者在股市里源源不断地亏钱。这就极大地妨碍了国人参与个人养老金制度的热情。

国人参与个人养老金机制，开设个人养老金专户，当然是奔着增值的目的而去的，而不是奔着存款的目的。但要实现个人养老金的增值，就需要进行投资。而根据规定，个人养老金专户可以投资银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品。但对于国人来说，投资就是炒股票，包括公募基金也是用来炒股票的。而且就连银行理财产品，也允许炒股票了。因此，个人养老金的投资，在很大程度上是与股市紧密地联系在一起的。

但股市缺少赚钱效应严重制约了国人参与个人养老金的热情。一方面是投资者的资金都在股市里套牢了，甚至是亏掉了，这就使得这些投资者抽不出资金来安排个人养老金事项，对于这些投资者来说，参与个人养老金，他们心有余而力不足。

另一方面就是股市的亏钱效应，也让不少国民在个人养老金面前止步了。毕竟个人养老金专户资金的投资，很大程度上会流向股票市场，但没有人能够保证个人养老金只赚不亏，虽然进入股市的资金主要会以公募基金的名义，但公募基金一样也会亏损。比如，2022年，公募基金合计亏损1.45万亿元；而今年前5个月，约六成主动权益基金年内亏损。既然基金投资股市都是亏损，自己为什么还要把钱投进去呢？因此，在个人养老金面前，很多国人都犹豫了。

可以说，正是股市的亏钱效应抑制了个人养老金的发展，个人养老金出现的两个“比例低”问题，也是由于股市的亏钱效应造成的。如果中国股市也能走出美国股市那样十几年的大牛市，也能像日本股市那样创出30几年的新高，那么股市巨大的财富效应就会推动着个人养老金的蓬勃发展。可以说在发展个人养老金的问题上，股市肩负着巨大的历史使命，并且任重而道远。

因此，对于A股市场来说，不能只是片面强调股市的融资功能。融资功能固然在一定程度上支持了实体经济的发展，但如果没有了投资功能，同样也会妨碍中国经济以及中国社会的发展。比如，股市就会长期低迷，这本身就影响到融资功能的发挥；又比如，社会消费也会受到很大的影响。再比如，个人养老金这种事关老龄化社会的重大问题，也会因为股市投资功能的缺失而受到严重影响。所以，中国股市有必要重视投资功能的发挥，必须将投资功能与融资功能并重，二者不能出现偏废，否则，对中国经济与中国社会的影响都将是负面的。

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